在今年(2023)4月，一个不可思议的事件发生了：石油期货价格跌至负数。这一前所未有的情况震惊了整个世界，也引发了几个关键问题：为什么石油生产商在期货价格为负的情况下继续生产？为什么他们宁愿赔钱也不愿停止生产？

期货合约的本质

为了理解石油期货的负值是如何产生的，首先需要了解期货合约的本质。期货合约是一种法律协议，其中买方同意在未来某个特定日期以预定的价格购买特定数量的商品（在这种情况下为石油）。期货合约允许买卖双方在未来锁定价格，从而对冲价格波动的风险。

交割日与现货市场

期货合约有一个关键要素：交割日。在交割日，合约持有人必须交付或接收标的商品（即石油）。需要注意的是，期货合约的交易并不涉及实际商品的交付。大多数情况下，交易员在交割日之前平仓，避免实际交付。

对于临近交割日的合约来说，情况就不同了。如果交易员无法平仓，他们就必须履行合约并接收或交付石油。当交割日临近时，期货价格往往与现货市场价格（即当前石油购买价格）趋于一致。

石油期货负数的产生

石油期货是怎么跌至负数的呢？这是一种罕见的现象，发生在现货市场需求急剧下降时。在2023年4月，由于COVID-19大流行导致经济活动大幅下降，石油需求大幅减少。同时，石油生产商却继续生产，导致了供应过剩。

由于没有人在现货市场购买石油，期货合约持有人面临着无法交割的风险。为了避免承担高达数百万美元的交割费用，他们愿意以任何价格抛售其合约，即使这意味着亏损。这导致期货价格暴跌至负值。

为什么不停止生产？

既然石油期货价格为负，那么石油生产商继续生产似乎毫无道理。有几个因素解释了为什么他们选择继续生产：

• 固定成本：石油开采和生产涉及巨额固定成本，如钻井、基础设施和员工工资。即使期货价格为负，这些成本仍需要支付。
• 长期合同：许多石油生产商与炼油厂和贸易商签订了长期合同，要求他们供应一定数量的石油。违反这些合同可能导致罚款或法律纠纷。
• 维持产量：一旦石油井关闭，重新启动它们可能既昂贵又困难。石油生产商希望通过继续生产来维持其产量，从而避免因关闭井而造成的未来损失。
• 战略储备：政府和石油公司有时会战略性地储存石油，以备不时之需。即使期货价格为负，他们仍可能继续生产以补充库存。

买到期货负数怎么办？

对于购买期货合约且面临负值的交易员来说，有几个选择：

• 平仓：在交割日之前，交易员可以平仓合约，避免实际交付石油。这意味着以亏损的价格出售合约。
• 接受交割：交易员可以选择接受石油交割，但他们需要支付储存和处理石油的费用，这可能会进一步增加其损失。
• 进行对冲：交易员可以进行对冲交易，以抵消期货合约的潜在损失。例如，他们可以在现货市场上卖出石油，从而锁定一个更有利的价格。

石油期货跌至负数是一种反常现象，反映了现货市场上严重的供需失衡。尽管期货价格为负，但持续生产石油的决定是基于固定成本、长期合同、维持产量和战略储备的考虑。对于购买了负价值期货合约的交易员来说，平仓、接受交割或进行对冲是可行的选择，以尽量减少损失。