本章将深入探讨远期和期货合约的定价机制，并重点阐述三种典型定价情形的内在联系与区别。远期合约和期货合约都是一种金融工具，允许投资者在未来某个特定日期以预先约定的价格买卖某种资产。虽然两者目标一致，但交易方式和风险管理有所不同。远期合约通常是场外交易(OTC)，合约条款灵活，而期货合约则是在交易所标准化交易，具有更高的流动性。 无论哪种合约，其定价都遵循相同的底层逻辑，即“无套利原则”。 这意味着在有效市场中，利用远期或期货合约进行套利是不可能的。 将分析三种主要情形下的远期/期货定价，并揭示它们之间的关系。

1. 现货市场无收益资产的远期/期货定价

对于不产生任何收益（例如利息或股息）的资产，例如黄金、某些大宗商品，其远期/期货价格的确定相对简单。在这种情况下，无套利原则告诉我们，远期价格必须等于现货价格加上持有该资产至到期日所产生的储存成本（包括保险、仓储等）。如果远期价格高于此水平，投资者可以买入现货，同时卖出远期合约，在到期日交付现货并获得差价利润；反之，如果远期价格低于此水平，则可以做空现货，同时买入远期合约，在到期日买入现货进行交付，从而获得利润。这种套利行为将迅速修正价格偏差，最终使远期价格与现货价格加上储存成本相等。

公式表示为：F = S e^(rT)

其中：

F：远期/期货价格

S：现货价格

r：无风险利率

T：到期时间（以年为单位）

e：自然对数的底数

需要注意的是，此公式假设储存成本被包含在无风险利率中，或被忽略不计。在实际应用中，储存成本往往需要单独考虑，从而对公式进行修正。

2. 现货市场有收益资产的远期/期货定价

对于产生收益的资产，例如支付股息的股票或支付利息的债券，其远期/期货定价需要考虑收益的影响。其核心思想仍然是无套利原则，但需要对收益进行调整。如果一种资产在持有期间产生收益，那么持有该资产的成本将会降低，从而降低远期/期货价格。

对于支付连续收益的资产，例如股票，远期价格公式可以表示为：

F = (S - I) e^(rT)

其中：

I：在到期日前，资产产生的总收益现值。

对于支付离散收益的资产，例如支付定期股息的股票，需要将每个时间点的收益现值加总减去。

这种情形与第一种情形的区别在于，考虑了收益对资产持有成本的影响。收益会降低持有成本，因此远期价格相对较低。

3. 考虑储存成本和收益的远期/期货定价

在更实际的场景中，我们需要同时考虑储存成本和收益的影响。例如，对于支付股息的股票，同时需要考虑其储存成本（例如交易佣金）。在这种情况下，远期/期货价格的计算需要综合考虑这两种因素的影响。公式需要进行相应的修正以反映储存成本和收益的净影响。具体公式取决于储存成本和收益的具体情况，可能需要进行更复杂的计算。

例如，假设储存成本为C，则公式可以修改为：

F = (S - I + C) e^(rT)

这个公式将储存成本视为增加持有成本的因素，而收益则降低持有成本。最终的远期价格是这两种因素相互作用的结果。

4. 期货合约与远期合约定价的差异

虽然远期合约和期货合约的定价原理相同，即基于无套利原则，但由于其交易方式的差异，它们的实际价格可能存在细微差别。期货合约在交易所交易，具有更高的流动性，其价格更精准地反映市场预期。而远期合约是场外交易，价格受供求关系及交易双方议价能力影响较大，可能与理论价格存在一定的偏差。

5. 市场效率与远期/期货定价

上述定价模型的有效性取决于市场的效率。在一个完全有效的市场中，套利机会将迅速消失，远期/期货价格将精确地反映市场预期。在现实世界中，市场往往存在一定程度的摩擦，例如交易成本、信息不对称等，这会导致远期/期货价格与理论价格存在一定的偏差。在实际应用中，需要考虑这些市场摩擦因素的影响。

总而言之，远期和期货合约的定价是建立在无套利原则的基础之上的。三种不同情形下的定价方法只是对该原则在不同资产特性下的具体应用。理解这三种情形之间的关系，有助于投资者更好地理解远期和期货合约的定价机制，从而在实际交易中做出更明智的决策。 需要注意的是，上述模型是简化的，实际应用中可能需要考虑更多因素，例如交易成本、税收等。