原油期货价格2011年季节性价格分析(原油2010期货行情)

2005年夏季CF粉价格指数

2004年夏季CF与原油价格走势相关性非常明显,我们一度分析PVC和乙二醇的价格。不过今年中秋节期间,原油价格持续上涨,与PVC的比价不断下行。虽然相较于2011年同期仍有一定距离,但由于疫情影响,PVC价格下跌幅度明显大于丙二醇,并且近期和即将交割的乙二醇合约在现货市场上的价格不稳定,交易出现明显分化。其中PVC的期价年初价格相对于2012年同期偏弱,而乙二醇的期价一直处于低位。二季度之后,随着下游需求的恢复,现货价格逐渐企稳,但由于装置检修及春节假期因素,现货价格维持偏弱状态。

PTA与MEG的比价为3.40,较去年同期偏低0.55。乙二醇的价差处于近6年最低水平,比2012年同期低6个百分点,且目前基本处于均值范围。但与2014年同期相比,MEG的价差处于偏低水平,因此与2014年同期相比,MEG的价差处于偏低水平。我们以乙二醇为例,年初以来,乙二醇和PTA的价差为3.50,较2016年同期低1.78个百分点。

自2014年6月起,煤制甲醇开启大修,甲醇制烯烃开启大修,PTA开启大规模检修。虽然近期由于原油价格有所回落,现货价格出现小幅反弹,但现货价格仍相对坚挺。同时,乙二醇的供应端开启了减产计划,现货价格相对较高,对PTA而言成本支撑非常明显。另外,作为塑料、聚烯烃等合成品的LPG的主要原料,二季度以来持续上涨,持续性较为明显。因此,目前在油价上涨背景下,LPG的价格仍然偏强。

作为化工品的塑料,是重要的需求端和供给端的主力,一季度受环保政策影响,LLDPE的需求遭受了较大幅度的抑制,进口量明显下滑,供需矛盾比较突出。从石化装置的检修计划来看,目前尚未恢复,较好的加工利润刺激了石化产能的不断扩张。

三季度以来,下游市场进入季节性淡季,整体开工率偏低,受此影响,整体来看,近期LPG的需求存在疲弱。但仍然是供需面相对比较健康的状态。另外,进口量方面,目前来看,船期检修相对有限,进口量整体依旧稳定。整体来看,虽然LPG自身的供需情况相对稳定,但LPG自身价格的上涨给下游造成了一定的成本支撑。因此,LPG自身在化工品中的性价比较高。

相对于原油而言,原油价格上涨,化工品尤其是LPG的价格相对性价比提高。因此,我们认为LPG自身基本面存在边际改善的迹象。但是,从LPG的工业品属性看,工业品是LPG的主要消费端和供给端的主力,两者价格相关性较低。LPG自身的基本面情况不存在大幅恶化的可能,在价格上行的过程中,由于盘面的走势并没有跟随原油价格的变化而调整。

(二)LPG期货的远期曲线和趋势展望

1.国内LPG价格的长期趋势

回顾来看,国内LPG现货价格与原油、成品油价格的相关性达到0.9,二者价格相关系数为0.74,因此在期货价格上涨初期,两者相关性不明显。由于国内LPG价格的走势和原油、成品油价格的相关性较低,在价格下跌初期,二者相关性也不明显。