期货最新基差(期货最新基差表)要点:期货价格波动原因

图1:基差合约月份

我们按照前期的分析操作,计算了近期油价对不同合约之间的套利机会。根据我们此前对于现货价格的统计,可以发现,油价处于期货价格水平,油价的支撑驱动因素是美原油和美国炼厂利润修复,而随着时间推移,原油期货价格的趋势性变化,就是油价对这二者的变化敏感度越来越高。另外,为了更好的反映美国炼油厂原油加工利润变化,我们进行了长期油价分析。

图2: 2020年4月至2020年5月期间NYMEX原油期货价格(元/桶)

图3: 2020年5月至2020年5月期间NYMEX原油期货价格(元/桶)

三、俄油新价格代表影响因素分析

油价对美国加工厂利润的影响主要包括三个方面:加工费用、燃料利润、美国炼厂利润。

一是成本,即燃料成本,通常油价越高,在加工费用上相对低一些,这是因为成本的变化和高低价格的变化决定了不同的原油产品的生产成本。但原油利润相对较低,但成品油毛利较高,如中石化,炼厂利润较高,进而提高了美国加工厂的加工利润。

二是炼油利润,这个主要取决于美国炼厂加工的燃料油的比例,以美国为主,受制于进口,美国汽油利润较低。同时,成品油的售价较高,虽然美国炼油厂加工的比例不大,但美国原油出口的份额远大于成品油,这也是导致利润受制的重要原因。

三是产量,据我们了解,2020年5月至6月期间,美国原油产量仅增加了3.4万桶/天,而柴油产量则增加3.5万桶/天,这显示出美国制裁伊朗导致伊朗石油出口减少,从而使得美国国内炼油厂的原油产量增加。除此之外,美国原油产量不断刷新历史新高,虽然还没有出口,但其增长空间依然很大。

四、对国际原油价格影响因素分析

尽管国际原油对国际原油的影响更加复杂,但根据美国的原油产量、美国炼厂加工的原油产量及美国的燃料油产量以及美国原油进口量来看,仍有一定的影响。

首先,我们在国内进行了一项简单的统计。国内生产的原油中,美国原油与俄罗斯原油的价格大体可以等同于美国与俄罗斯的原油价格,但是由于美国对俄罗斯的制裁,俄罗斯原油出口大幅减少,从而导致我国对俄罗斯原油进口也大幅减少。因此,从其他的数据上来看,美国原油价格并不代表美国与俄罗斯的原油价格。

而对国际原油价格的影响则比较复杂。就在6月24日的时候,美国总统斯坦利·勒梅尔(Rystad Energy)表示,他希望布伦特原油价格下降至每桶75美元。从这一点上来看,原油价格确实会对美国造成较大影响。

但由于6月24日,芝商所(CME)宣布,为了抑制石油市场价格的波动,决定以保证芝商所原油期货合约的稳定,决定芝商所WTI原油期货合约的交易价格为-37.63美元/桶。此外,如果出现负油价,那么芝商所WTI原油期货合约将于2022年3月21日提前终止交易。

如果出现了负油价,那么除了会对芝商所(CME)WTI原油期货合约交易价格施加影响外,也会有一个监管部门对上市石油企业,特别是中小石油生产